In het kort
ARGT, de Global X MSCI Argentina ETF, biedt een blootstelling aan een breed scala van Argentijnse bedrijven.
Ondanks economische uitdagingen zoals hyperinflatie en lage consumentenvertrouwen, toonde ARGT recent zeer hoge prestaties, met een stijging van 55% het afgelopen jaar.
De Argentijnse economie vertoont namelijk tekenen van stabilisatie met een overheidsoverschot in januari, wat duidelijk voor een ommekeer heeft gezorgd bij beleggers.
De Global X MSCI Argentina ETF (ARGT) heeft een brede vertegenwoordiging van bedrijven in verschillende sectoren, zoals internet en technologie, regionale banken, geïntegreerde olie, en nutsbedrijven, hiermee weerspiegelt het fonds bedrijven over de hele breedte Argentijnse economie. Met name de blootstelling aan grote spelers zoals MercadoLibre en YPF Sociedad Anónima geven het gewicht van deze ETF. In dit artikel ga ik met je door de redenen achter de enorme stijging van deze ETF de afgelopen periode.
De aandelenkoers van De Global X MSCI Argentina ETF (ARGT):
BRON: cnbc
De recente verkiezing van Javier Milei als nieuwe president heeft de hoop op economische stabiliteit en groei verder verhoogd. Zijn plannen om overheidsuitgaven te verminderen, subsidies te verlagen en privatiseringen te bevorderen, hebben al een positieve impact op de markt gehad, zoals blijkt uit de stijging van de Merval-index en een verbeterde handelsbalans. Deze maatregelen zijn cruciaal gezien de voortdurende problemen van hoge inflatie en een zwak consumentenvertrouwen.
De inflatieproblematiek in Argentinië blijft een centraal thema in de economische problemen van het land. De implementatie van aanzienlijke bezuinigingsmaatregelen en de drastische wijzigingen in de wisselkoers hebben directe gevolgen gehad voor de kosten van levensonderhoud en de algehele economische stabiliteit.
De inflatiestijging in Argentinië de afgelopen 10 jaar:
BRON: Trading Economics
Door het aantal ministeries en secretariaten te halveren, openbare werken aan te houden, subsidies voor transport en energie te snijden, en de uitgaven aan institutionele reclame op te schorten, poogt de regering de overheidsefficiëntie te vergroten. Deze maatregelen, hoewel noodzakelijk voor fiscale stabiliteit, hebben korte-termijneffecten die de inflatiedruk kunnen verergeren, vooral door verminderde overheidsuitgaven die de economische activiteit kunnen beïnvloeden.
De significante aanpassing van de wisselkoers, waarbij de officiële koers van de Argentijnse peso tegenover de dollar steeg van 366 pesos naar 800 pesos, bracht de officiële koers dichter bij de parallelle wisselkoers, de Argentijnse Peso Blue. Deze aanpassing heeft de kosten voor boeren en importeurs verder opgedreven, die deze kosten vervolgens hebben doorberekend aan de eindconsumenten. Dergelijke snelle en hoge aanpassingen in de wisselkoers zijn typisch in een scenario waarbij de regering probeert de valutamarkt te stabiliseren, maar ze kunnen leiden tot aanzienlijke prijsschokken die de inflatie verder aanwakkeren.
Als reactie op deze schokken zagen we dat de buskaartjes in Buenos Aires bijvoorbeeld met meer dan 200% stijgen, terwijl de energietarieven met 65% tot 150% toenamen. De kosten voor gezondheidsverzekeringen stegen ook met meer dan 100%, en de benzineprijzen met 60%. Deze prijsstijgingen hebben direct bijgedragen aan de inflatiespiraal, waarbij de inflatie in december 25,5% bedroeg en in januari 20,6%.
Ondanks deze uitdagende omstandigheden, wordt verwacht dat, na het afzwakken van de initiële schokken, de inflatie enigszins zal vertragen. De Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) projecteert echter dat Argentinië in 2024 de hoogste inflatie ter wereld zal ervaren, met een geschatte 250,6%. Deze projectie onderstreept de ernst van de inflatieproblematiek in Argentinië en de noodzaak voor doorgaande economische hervormingen en stabilisatiemaatregelen.
Een opmerkelijke recente ontwikkeling is de rapportage van een handelsoverschot voor de tweede opeenvolgende maand. In januari van dit jaar bereikte het overschot een indrukwekkende $797 miljoen. Dit werd toegeschreven aan een toename van 9,6% in de export en een afname van 14,3% in de import. De verkoop van landbouwproducten, grondstoffen, brandstoffen en energie droegen aanzienlijk bij aan deze positieve prestatie. Dit toont aan dat de Argentijnse economie potentieel heeft om te profiteren van zijn natuurlijke bronnen en agrarische sector, ondanks eerdere uitdagingen zoals droogte die de landbouwproductie hebben belemmerd.
Verder werd deze positieve trend ondersteund door een gunstige handelsbalans en dollartransfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF). De internationale reserves van Argentinië groeiden in december van het voorgaande jaar en januari van dit jaar. President Javier Milei heeft met het IMF onderhandeld over een nieuw financieel hulpprogramma om de economische volatiliteit te matigen. Dit initiatief kan een belangrijke stabiliserende factor zijn voor Argentinië en biedt een buffer tegen externe schokken.
Centraal in de hernieuwde hoop voor de Argentijnse economie is de verbeterde fiscale prestatie van de overheid. In januari realiseerde het land een financieel overschot van 518,4 miljard Argentijnse pesos, omgerekend ongeveer $627 miljoen. Dit overschot omvatte ook de rentebetalingen op de openbare schuld. De aanzienlijke stijging van 256,9% in inkomsten, aangedreven door de buitenlandse handelsprestaties en de hoge inflatie, hielp dit overschot te realiseren. Hoewel de uitgaven ook met 114,6% stegen, mede door budgetbevriezingen in 2024 en gedeeltelijke aanpassingen in pensioenen en uitkeringen om de inflatie op te vangen, biedt dit overschot een voorzichtig maar bemoedigend teken.
Deze positieve ontwikkelingen bieden hoop, maar het blijft cruciaal om waakzaam te zijn over de duurzaamheid van deze trends in de komende maanden. De Argentijnse economie staat voor aanzienlijke uitdagingen, en het vermogen van de overheid om consequent fiscale discipline te handhaven en economische groei te stimuleren zal essentieel zijn, en dus direct gelinkt aan de prestaties van deze ETF. Deze tekenen van economische verbetering moeten worden gezien als de eerste stappen in een lang proces van economische stabilisatie en uiteindelijk herstel.
Hoewel de stevige hervormingen op de korte termijn inflatiedruk en prijs-schokken veroorzaakten, met aanzienlijke stijgingen in de kosten van bijvoorbeeld buskaartjes, energie en gezondheidszorg, zijn er tekenen van economische verbetering. Het financieel overschot in januari, de eerste in twaalf jaar, is een positieve indicatie van de richting waarin de regering de economie wil sturen. Echter, de volatiliteit van de wisselkoers en de voortdurende inflatie zijn nog steeds belangrijke zorgpunten die de duurzaamheid van het economisch herstel kunnen beïnvloeden.
De hervormingen van de regering Milei, hoewel controversieel en uitdagend in de uitvoering, bieden een fundament voor economische stabiliteit en groei op de lange termijn. De aandacht voor macro-economische stabilisatie, het snijden in overheidsuitgaven, en het streven naar een evenwichtige begroting zijn essentieel om de Argentijnse economie weer op het pad van herstel te krijgen. Voor beleggers kan ARGT een waardevolle toevoeging zijn aan de portefeuille, met de nadruk op langdurige blootstelling aan opkomende markten en een strategie gericht op economisch herstel.
De waardering van de Argentijne economie
Het waarderen van ETF´s, al helemaal een ETF als de Global X MSCI Argentina ETF (ARGT) vereist een dieper begrip van zowel de macro-economische omgeving als de inhoud van de ETF zelf. Met de recente economische hervormingen en de potentieel stabiliserende maatregelen in Argentinië, verdient de waardering van ARGT een verdere uitleg.
ARGT handelt momenteel tegen een prijs-winstverhouding (P/E ratio) van 12,1 keer de winst voor het jaar 2024, wat een lichte daling is ten opzichte van de 12,9 keer in 2023. Deze waardering kan als gematigd beschouwd worden, zeker in vergelijking met de andere opkomende markten. De iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), bijvoorbeeld, handelt tegen een P/E ratio van ongeveer 14 keer. Dit verschil in waardering benadrukt wellicht de relatieve onderwaardering van ARGT.
Wanneer we ARGT vergelijken met zijn regionale tegenhanger, de iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), die handelt tegen een P/E ratio van minder dan 7 keer, lijkt ARGT relatief duur. Echter, deze vergelijking is wellicht niet helemaal correct. Brazilië en Argentinië hebben zeer verschillende economische vooruitzichten en uitdagingen, wat een directe vergelijking van hun beleggingsvehikels complex maakt. Brazilië's stabielere macro-economische omgeving rechtvaardigt mogelijk een lagere risicopremie vergeleken met Argentinië, dat nog steeds kampt met significante economische volatiliteit en politieke onzekerheid.
Een belangrijk aspect in de waardering van ARGT is ook de invloed van MercadoLibre, de grootste component van het fonds met 17,22% allocatie, die een P/E ratio van 64 keer kent. Deze hoge waardering van MercadoLibre heeft een aanzienlijke impact op de algemene P/E ratio van ARGT. Als MercadoLibre uit de index verwijderd zou worden, zou de P/E ratio van het fonds dalen naar ongeveer 11 keer. Dit benadrukt hoe de prestaties en waardering van één bedrijf de perceptie van het gehele fonds kunnen vertekenen.
De top 10 posities binnen deze ETF:
BRON: Globalxetfs
Hoewel de huidige waardering van ARGT hoger is dan die van vergelijkbare fondsen in stabielere economieën, zoals Brazilië, is dit voornamelijk gebaseerd op de verkiezing van de nieuwe president en de hevige beleidsveranderingen, wat zeker een verschil kan gaan maken. Beleggers moeten echter bewust zijn van de hoge concentratie van het fonds in enkele grote bedrijven zoals MercadoLibre, wat zowel een kans als een risico kan vormen, uiteraard afhankelijk van individuele bedrijfsprestaties.
De verschillende sectoren die deze ETF vertegenwoordigd:
BRON: AltaVista Research
Ondanks de aanhoudende uitdagingen, zoals een hoge inflatie en eerdere politieke tegenwind, biedt de toekomst van ARGT wellicht vernieuwd potentieel onder het beleid van president Milei. De Argentijnse economie is echter extreem volatiel (geweest) en zit nog steeds in de absolute beginfase van een herstel, wat overigens ook al duidelijk weerspiegeld wordt door de explosieve koersstijging van deze ETF. Het is dus belangrijk bij ETF´s als deze goed te kijken naar zowel de inhoud van de ETF zelf, als het (financieel) beleid in het betreffende land, in dit geval Argentinië.
Heb je vragen of opmerkingen? Stuur dan een e-mail naar rens@debelegger.nl
